05-21 08:00 · AI产业化,自动化升级,供应链优化,实体经济赋能,智能制造
拿到实体行业老板们的信任，或许是AI改造世界的第一步。
2026年，AI上游卖硬件、卖token的“卖铲人”已经先一步赚得盆满钵满。但此时看回到工厂车间，从互联网公司转向制造业腹地，一个更要紧的问题浮出水面：AI究竟能不能真正渗透到中国经济的毛细血管——那些年营收几千万、团队不足百人、没有IT部门的中小制造企业。
怀疑者有充分的理由。中小企业数字化基础薄弱，数据散落在微信群和Excel表格里，老板们对上系统天然警惕，员工对新工具本能抵触。
更关键的是，制造业的场景涉及供应链、生产排期、跨语言沟通、多平台运营，任何一个环节的AI化都不是简单的对话框能解决的。
但在被称为“世界超市”的义乌，一家名为"优克拉"的星空灯工厂，提供着一个新解法。
这家成立超过18年的企业，团队不足百人，却在2026年3月钉钉发布AI智能体"悟空"后的两周内完成了全员部署。
三个月过去，它的新品首发成功率从60%跃升至92%，抖音团队日销售额从几千元涨到两万多，行政一个人的算薪工作从两天压缩到了十分钟。
这些数字背后不是什么宏大的数字化转型工程，没有庞大的IT团队支撑。它靠的是一个能直接操作钉钉工作流的AI智能体、一群愿意花三四个小时去"试试看"的普通员工，以及一个计算机专业出身但已经二十年没写过代码的老板。
这个故事之所以值得细看，不仅因为它展示了AI创造价值的路径，更因为它暴露了AI渗透实业时遭遇的真实摩擦。
接管工厂与门店
深挖AI在优克拉创造的价值之前，首先要理解这家企业的业务特征。
优克拉是典型的义乌"前店后厂"模式，在义乌国际商贸城拥有线下店铺接待全球客商，同时自有工厂负责研发和生产，产品通过天猫、亚马逊、抖音、1688等多平台销售。CEO魏俊2005年毕业于南昌大学计算机专业，2007年因家庭原因来到义乌创业，从淘宝店卖发光陶瓷杯起步。
"2012年，这款杯子一年卖出七八万个，营收超二十万。"他向华尔街见闻回忆道。十几年过去，优克拉已经成为星空灯品类的隐形冠军，持有迪士尼、奥特曼、三丽鸥等知名IP授权和四十余项专利。
计算机背景让魏俊对数字化有一种本能的亲近，他跟华尔街见闻表示，自从初代GPT发布他就开始跟AI聊上了。而优克拉更是早在2017年用上了钉钉，2023年9月全面部署钉钉AI表格——"在大部分义乌老板还在用微信加Excel做生意的年代"，他强调这个时间差。
两个月前，钉钉的AI工作平台“悟空”发布，原本优克拉的数据已经在线上跑着，AI只需要接入而无需重建，很快接手了那些重复性的、机械的、但又占据大量人力的工作。
在义乌国际商贸城，优克拉的店铺"IP魔法城堡"每天接待来自中东、东南亚、非洲、南美的国际客商。语言障碍和信息遗漏一直是困扰一线店铺的老问题。
魏俊向华尔街见闻说，他的解决方案是在柜台旁挂一张AI录音卡，自动完成语音转文字和多语言翻译，无论客商说的是英语、阿拉伯语还是西班牙语，对话内容都会实时同步到公司的AI表格中。
回到总部，产品研发和供应链团队不需要反复追问"那个中东客户到底说了啥"，只需要问Agent——"今天商贸城来了哪些客商，他们有什么定制需求？"AI即时检索、汇总、分析，给出结构化的清单。
"从客商踏进店铺的那一刻起，他的需求就已经在数字化链路上流动了，从店铺到总部、从销售到研发、从一句口头表达到一份可执行的产品需求单，中间不再需要人工转述。"魏俊描述道。
对于"前店后厂"的工贸一体企业来说，这条从"店铺现场"到"工厂车间"的数据高速公路，意义不亚于当年接入互联网。
同样的逻辑复制到了电商运营端。
过去，优克拉的运营团队每天需要耗费整整两个小时，手动复制淘宝生意参谋里的数据，粘贴到Excel表格，依靠人工经验去分析为什么竞品的款式会火。
"每天都有无数关于爆款的焦虑，隔壁厂的某款产品突然日销过万，你还不知道为什么。"魏俊向华尔街见闻说，“现在，每天凌晨，他搭建的Agent自动抓取全平台本类目的爆款数据；早晨分析报告推送到钉钉群。
但信息搬运只是起点。当数据不再需要人工搬运之后，悟空开始介入更高层级的工作，那些原本依赖老板直觉和运营经验的分析判断。
最让魏俊印象深刻的，是AI对认知盲区的纠偏。
"我们传统运营团队有惯性思维，一直做高客单价产品，完全忽视了低客单价市场，结果在竞争中落后了。"他坦言。AI分析市场数据后指出：百元以内的产品覆盖年轻消费者有巨大潜力，颜色偏好等细节对销售有显著影响。
"这些是人工分析根本注意不到的视觉盲点。说实话，我们是吃了亏才去调整工作方式的。"魏俊坦言道。
在产品研发环节，优克拉让Agent分析五千条以上的用户评论，提炼出痛点如"光线刺眼"、痒点如"需要蓝牙控制"、兴奋点如"作为孩子睡前的仪式感"。"过去的做法是靠老板拍板或美工灵感，偶尔翻看评论区，但这种非结构化的信息看过就忘。"
在真金白银的推广环节，变化更激进。
优克拉在悟空上建了一套自动化的投产热力图系统，高ROI链接建议加大投入，他们还设置了一道AI质检员，主图点击率低于3%的链接，系统直接拦截上架。
"把原本充满玄学的运营推广变成了傻瓜式操作，新人只需三天即可上手。"魏俊说。传统产品分析还有一个盲区："没有考虑短视频传播和情绪价值，导致产品成功率低，库存积压严重。以前盲目跟风，亏了不少。现在AI整合行业周期、节日增长速度、目标人群这些参数，结合小红书爆款设计趋势，产品成功率确实提升了。"
从信息搬运到分析判断，再到执行决策，AI在优克拉的渗透沿着一条清晰的逻辑链逐层深入。但真正让这条链条运转起来的，来自组织的重构。
销售主管转向Skill开发
"我们公司以前最重要的是销售部，现在最重要的是Skill开发。"魏俊向华尔街见闻直言道。
但背后是一次真实的组织调整。他的原销售部门负责人已经转岗，专职负责AI技能的开发和维护。运营助理转型到了内容部门，公司新增了技能训练和设计总监训练等新岗位。
作为用户自定义的AI封装技能，Skill自然语言结构化的稳定操作悟空"做一件特定的事，目前优克拉拥有50到70个Skill，覆盖从爆款抓取、评论分析、投放质检到考勤算薪的各个环节。
魏俊坚持让业务出身的人来做这件事。"懂业务的人做相应工作，解决体系问题而非单点问题。"他直接批评那些外部解决方案："单纯的情绪价值培训和不懂业务的外部顾问，无法促进企业持续成长。"
这种选择背后的逻辑是：AI工具的上限不取决于技术本身，而取决于使用者对业务的理解深度。一个懂得为什么这个链接ROI低的运营主管，搭建出的质检Skill远比一个会敲代码的工程师更有效。
访谈中一个细节印证了这一点。
小董是公司唯一的行政人事，学的是酒店管理，之前一直在餐饮行业做人事兼收银。2023年随爱人来到义乌，加入优克拉时，这家公司从来没有过专职HR，一切从零开始。
真正改变她工作的是算薪。优克拉七八十人的团队，考勤规则跟钉钉标准不完全一样，不同部门规则不同，还有节假日调休等特殊情况。
每个月，她需要从后台导出打卡记录，逐人逐条手动誊抄、转换为公司自有的算薪格式，再计算工资。一个人干，整整两天。
公司的技术同事了解了她的工作流之后，帮她搭了一个Skill，两天的工作缩短到不到十分钟。
"这个是每个月一次的工作，我会用它。"小董向华尔街见闻表示。她不会写代码，不懂什么叫提示词工程，但技术同事告诉她悟空的逻辑是什么，她就自己去试、去调。Skill搭建过程中，大部分调试工作是她自己动手完成的，前后花了三到四个小时。
对于一个每天泡在工作的人来说，这意味着AI正在从"聊天窗口"走进"工作现场"。
当被问到"AI嵌入工作后有什么不同"时，小董想了想说："好像并没有更轻松，但是很多事情我可以把问题抛给AI，让他帮我分析，然后我根据他给的方法去尝试，可能少走很多弯路。"
魏俊对全员AI化的推进有一套自己的方法论。他的路径是"数据收集、线上化、可视化、奖励机制"四步走。公司会议由AI自动打分——"70分、68分、72分，会议讲得怎么样、主持得怎么样，AI全部告诉你。
店铺销售人员同样被AI评估。系统根据录音自动提取客户咨询记录并打分，维度包括专业度、目标导向、客户洞察、提问与倾听能力。"标准是我们自己定的，输入给智能体，它自动评估。"魏俊说。他甚至让Agent根据客户咨询记录自动生成培训考题，"让别人去训练"。
整个公司的数字化历程从2017年接入钉钉开始，2023年全面部署AI表格，对比的是"传统Excel的工作模式"。魏俊对此有清醒的认知："科技是第一生产力。面对市场变化，我们的态度是先看机会后看问题。"他计划继续在AI领域加大投入，目标是通过AI优化实现效率三倍提升。
他现在还经常在厂房里办培训，带动身边的义乌老板学AI。"大部分人的执行力不足，所以跟不上领先者的步伐。我希望借此拉开公司和竞争对手的差距。"
能力边界之外
将优克拉的实践简单包装为一个AI赋能的成功故事，会遮蔽其中真实的摩擦。
魏俊坦言，推动AI应用时遇到了明显的员工抵触情绪。他的应对是"选择合适的人先做起来，树立标杆，让数据说话"。
他也坦诚地说："开周会的时候大家提需求，实话实说，可能大部分我觉得挺尴尬的。"很多员工提出的AI需求并不成立，或者根本无法被当前技术满足。全员AI化的愿景与员工实际认知之间存在显著的落差。
更深层的困难在于从单点到体系的跨越。
"现有AI工具多解决表面问题，难以全面优化公司经营体系。"魏俊观察到，单个Skill解决单个痛点相对容易，但要让五六十个Skill形成协同、真正重塑企业的决策链条，需要系统化的顶层设计，而这恰恰是中小企业最缺乏的能力。
AI能力本身也有清晰的边界。
Agent能处理的是规则明确、数据结构化的任务。小董的算薪Skill之所以成功，前提是考勤规则能够被清晰描述。而那些"说不清楚"的业务逻辑——比如一款产品到底该不该做、一个市场到底值不值得进，AI能提供分析，但最终的战略判断仍然需要人来承担。
"产品定位与目标用户不符导致的低转化率，AI能发现，但不能自动解决。"魏俊说。
还有一个更底层的生态问题。
优克拉是义乌的先行者，但先行者的前提是它2017年就搭好了数字化底座。在义乌，大部分中小企业的数据仍然散落在微信群和纸质单据里。对他们来说，问题不是"AI好不好用"，而是"数据从哪来"。
没有数字化底座的企业，即便拿到了Agent，也无从接入。魏俊清楚这一点："意识觉醒是第一步。"但这一步对很多人来说仍然遥远。
尽管如此，优克拉的实践仍然回答了一个重要的问题：AI落地实业的门槛，究竟可以低到什么程度？
它没有依赖昂贵的定制开发，没有组建IT团队。一个从餐饮业跨界来的行政人员能在四个小时内搭建出可用的智能体；一个运营新人三天就能上手原本充满"玄学"的推广投放；一个凌晨三点自动运行的数据抓取任务，让不足百人的小厂拥有了和互联网大厂同频的市场嗅觉。
当AI的使用门槛降低到自然语言交互的程度，当它能直接嵌入企业已有的协作平台而非要求另起炉灶，中小制造企业与大公司之间的数字化鸿沟就有了被填平的可能。
小董对华尔街见闻说："生活的每一次转折，靠的不是什么宏大叙事，而是机会来了，就试试看。"
2026 初，长江商学院对全国 2000 余家规模以上工业企业进行了 AI 调研。数据显示，其中有 10.0% 的企业产生了实质性的 AI 相关支出。在尚未拥抱 AI 的群体中，高达 79.2% 的企业明确表示 AI“不适用于本企业”。
如此渗透率显示，AI 在规模以上实体企业中的渗透率仍处于相对早期的阶段。但也意味着潜在的巨大的机会。
这场刚刚起步的产业智能化征程中，中国企业需要主动起来，来寻找属于自己的时代红利。眼下钉钉和魏俊，似乎已经做出了样板间。
▸ 展开全文
05-21 08:00 · 财经,资讯,财经
俄罗斯总统普京访华期间两国元首会晤成果文件清单
一、请两国元首签署并发表的文件
《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明》
二、双方共同发表的文件
《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于倡导世界多极化和新型国际关系的联合声明》
三、请两国元首见证签署的合作文件
（一）《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府关于在城市发展领域合作的谅解备忘录》
（二）《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于共同建设满洲里－后贝加尔跨境铁路1435毫米轨距二线的协定》
（三）《中华人民共和国科学技术部与俄罗斯国家原子能集团公司关于可控核聚变领域科技合作的谅解备忘录》
（四）《中华人民共和国商务部与俄罗斯联邦经济发展部关于支持开放贸易和多边主义的联合声明》
（五）《中华人民共和国商务部和俄罗斯联邦工业和贸易部关于发展重要工业品可持续贸易的谅解备忘录》
（六）《中华人民共和国海关总署与俄罗斯联邦海关署关于海关干部教育培训合作的谅解备忘录》
（七）《中华人民共和国海关总署与俄罗斯联邦兽医和植物检疫监督局关于俄罗斯配合饲料输华检疫和卫生要求议定书》
（八）《中华人民共和国国家市场监督管理总局与俄罗斯联邦反垄断局谅解备忘录（2026－2027）》
（九）《中国国家知识产权局与俄罗斯联邦知识产权局合作谅解备忘录》
（十）《中国科学院和俄罗斯国家原子能集团公司科学技术合作谅解备忘录》
（十一）《中国国家原子能机构和俄罗斯国家原子能集团公司关于和平利用核能领域人才队伍建设合作的谅解备忘录》
（十二）《中华人民共和国国家电影局与俄罗斯联邦文化部关于合作拍摄电影的谅解备忘录》
（十三）《中共中央党校（国家行政学院）与俄罗斯总统国民经济和国家行政学院联合活动计划（2026－2027）》
（十四）《中华人民共和国人民日报社与俄罗斯联邦塔斯社合作协议》
（十五）《中华人民共和国中国日报社与俄罗斯联邦俄罗斯国家媒体集团新闻交流与合作协议》
（十六）《中华人民共和国新华通讯社与俄罗斯联邦塔斯社关于举办建立合作关系70周年系列活动的备忘录》
（十七）《中国中央广播电视总台与俄罗斯全俄国家电视广播公司关于深化纪录片和专题报道合作的协议》
（十八）《清华大学与圣彼得堡国立大学关于共建“中俄创新研究院”的合作备忘录》
（十九）《北京大学－莫斯科物理技术学院关于人才联合培养与科研合作的战略伙伴关系协议》
（二十）《哈尔滨工业大学与圣彼得堡国立大学关于共建中国－俄罗斯卓越工程师学院项目的协议》
四、双方同意现场宣布的文件
（一）《中华人民共和国科学技术部与俄罗斯联邦经济发展部关于创新领域合作的谅解备忘录》
（二）《中华人民共和国国家能源局与俄罗斯联邦能源部关于绿证领域合作的谅解备忘录》
（三）《中华人民共和国新华通讯社与俄罗斯联邦今日俄罗斯国际通讯社关于举办2026上海合作组织专家论坛的备忘录》
（四）《中华人民共和国新华通讯社与俄罗斯联邦俄罗斯国家媒体集团新闻交换与合作协议》
（五）《中华人民共和国新华通讯社与俄罗斯天然气传媒控股股份公司关于培养专业和职业教育领域人才的合作备忘录》
（六）《中国中央广播电视总台与俄罗斯联邦体育部合作备忘录》
（七）《中国中央广播电视总台与俄罗斯国家媒体集团深化合作协议》
（八）《中国中央广播电视总台与俄罗斯联邦政府财政金融大学合作备忘录》
（九）《中国中央广播电视总台与俄罗斯移动通信传媒在“中俄教育年”框架内联合制作节目的协议》
（十）《中国中央广播电视总台与俄罗斯会展基金会合作协议》
（十一）《中俄基础科学研究院联合发展路线图（2026－2030）》
（十二）《哈尔滨工业大学与圣彼得堡国立大学商学战略合作谅解备忘录》
（十三）《中华人民共和国山东省人民政府和山东大学与俄罗斯联邦鞑靼斯坦共和国政府和喀山联邦大学谅解备忘录》
（十四）《北京外国语大学与俄罗斯人民友谊大学关于在俄语领域开展合作的协议》
（十五）《北京外国语大学与俄罗斯联邦青年事务署关于教育与青年政策领域合作谅解备忘录》
（十六）《南开大学与莫斯科国立大学合作协议》
（十七）《四川大学与俄罗斯人民友谊大学科学和教育合作协议》
（十八）《四川大学和莫斯科国立大学合作协议》
（十九）《华东师范大学与俄罗斯“新项目推广战略倡议署”开展合作的谅解备忘录》
（二十）《复旦大学与俄罗斯国家研究型高等经济大学双学位硕士项目协议》
本文来源：人民日报
▸ 展开全文
05-21 08:00 · 财经,资讯,财经
美联储官员几乎放弃了过去两年一直主导他们辩论的问题——是否降息——并在上个月的会议上开始更加认真地权衡相反的问题：是否加息。
会议纪要证实，在最近一次货币政策会议上，美联储内部存在严重分歧且存在鹰派倾向：“多数”决策者认为，若伊朗战事让通胀继续保持高位，可能确有必要加息，而且“许多”官员倾向于在那次会议上就删除宽松倾向的决议措辞。
据美东时间20日周三公布的会议纪要，在4月末的美联储货币政策委员会FOMC会议上，讨论货币政策的前景时，与会者普遍判断，鉴于通胀数据持续处于高位，加之围绕中东冲突持续时间及其对经济影响的不确定性，维持当前政策立场、即继续按兵不动的时长可能要超出此前预期。
纪要写道，一些（Several）与会者强调，一旦有明确迹象表明通胀回落进程已稳步重回正轨，或者劳动力市场出现明显走弱的确凿迹象，可能适合降息。但紧接着这句话，纪要指出：
“大多数（A majority of）与会者强调，如果通胀持续高于2%，采取某种程度的政策收紧措施可能会变得适宜。
为应对这种可能性，许多（many）与会者表示，他们原本倾向于移除会后声明中那些暗示（FOMC）委员会未来利率决策具有宽松倾向的措辞。与会者指出，货币政策并非处于预设轨道，未来的政策决策将逐次会议制定。”
截至4月29日的FOMC会上，美联储如市场所料再次决定保持利率不变，但12名投票委员中有四人反对决议声明，暴露了1992年以来最大的决策层分歧。对利率未来走向的巨大分歧。除了理事米兰坚持降息25基点外，其他三名票委均因不支持声明保留宽松倾向而投了反对票。
本次会议纪要提到的“许多”联储官员支持移除宽松倾向措辞再次凸显了联储的内部分歧。华尔街见闻曾提到，去年11月会议纪要公布后，媒体和有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos指出，在联储的措辞中，许多（Many）代表的人数低于大多数（Most），但超过一些（Several）。
从这个角度看，正是由于持以上删除宽松倾向的“许多”人未达大多数，会议声明才保留了此前的说法。此次会议声明实际上并没有明确袒露宽松倾向，并未直言降息，而是继续重申，若存在实现联储通胀和就业目标的风险，“准备在适当的情况下调整货币政策立场”。
针对此次会议纪要，Timiraos发文称，在中东战事与人工智能（AI）热潮的双重影响下，即将迎来领导层换届的美联储已经重塑了利率前景。联储官员们实际上已将过去两年间主导其内部辩论的核心议题——是否降息彻底搁置，在上月的会议上，他们开始更为认真地权衡截然相反的可能性：是否加息。
评论认为，相比3月的会议纪要，4月会议纪要的鹰派倾向增加。因为3月纪要显示，一些（some）与会者在会上表示，美联储很有理由给出平衡的政策指引，表明其下一步行动可能是加息也可能是降息，而据4月纪要，这一群体扩大到包括“许多”（many）官员，他们更倾向于在政策声明中使用更为中立的措辞。
“绝大多数”与会者认为通胀达标所需时长超预期的风险增加
谈到通胀，纪要写道，几乎所有与会者都指出存在这样一种风险：中东冲突可能会长期持续；或者即使冲突结束，石油及其他大宗商品的价格仍可能在超出预期的较长时期内维持高位。在上述情景下，这些与会者预计，供应链中断、高企的能源价格，抑或是投入成本上升向其他价格的传导效应，将继续对通胀构成上行压力。
紧接着纪要写道：
“绝大多数（The vast majority of）与会者指出，存在通胀回归（FOMC）委员会2%的目标水平所需时间超出其此前预期的风险，且这一风险正在上升。”
会上，与会者预计，近期高企的能源价格将继续对整体通胀构成上行压力。与会者普遍预期，关税对核心商品通胀的影响将在今年年内逐渐减弱。不过，部分与会者指出，关税税率可能上调至高于当前水平，从而对通胀产生额外的上行压力。
一些（Several）与会者预计，生产率增长的加速将对通胀产生下行压力；其中少数人还提到，住房服务价格持续放缓的势头，很可能继续成为一种抑制通胀的压力来源。一些（Several）与会者观察到，源于强劲人工智能（AI）投资支出的价格压力，很可能推高一系列行业的投入成本。
“多数”与会者认为就业风险偏下行
相比3月纪要，在4月会议纪要中，美联储决策者对劳动力市场的评价更为乐观。
本周三公布的纪要写道：
“与会者普遍预计，近期劳动力市场状况将保持稳定。然而，多数（Most）与会者判断，（FOMC）委员会‘双重使命’中涉及就业方面的风险倾向于下行。”
此外，一些（Several）与会者援引了其商业联络人所反馈的证据，表明企业因整体经济的不确定性，或出于对未来采用AI技术的预期，很可能会推迟或缩减招聘计划。另有一些与会者指出，劳动力需求的下滑有可能导致失业率急剧攀升。
评论指出，在3月的FOMC会议上，美联储官员们当时掌握的最新数据是表现糟糕的2月就业报告。3月的会议纪要显示，当时许多官员曾担忧，“劳动力市场状况似乎极易受到不利冲击的影响”。
而本周三公布的4月会议纪要显示，到了4月FOMC会议召开时，联储官员们拿到了更为乐观的3月就业报告；大多数官员将这些数据视为劳动力市场已趋于稳定的证据。
在美联储4月会议结束后，本月初公布的4月非农就业报告显示4月就业增长远超预期，进一步印证了劳动力市场可能正逐步站稳脚跟这一判断。
▸ 展开全文
05-21 08:00 · 财经,资讯,财经
美国总统特朗普20日对媒体称，自己和以色列总理内塔尼亚胡在伊朗问题上立场一致，“内塔尼亚胡将按照我跟他说的去处理伊朗问题”。
特朗普还称，自己并不急于结束与伊朗的冲突，“实现任务目标比设定结束时间表更重要”。
另据以色列第12频道20日报道，特朗普同内塔尼亚胡当天通话讨论了地区局势及相关安全议题，该通话“长时间且戏剧性”。以方消息人士称，会谈内容涉及伊朗问题及未来可能采取的行动，但双方尚未正式公布通话细节。
此前，特朗普4月20日在社交媒体上发帖辩称，美方对伊朗发动军事行动不是以色列游说的结果，“以色列从未说服我与伊朗开战”。
本文来源：新华社，原文标题：《特朗普说在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”》。
▸ 展开全文
05-21 08:00 · 财经,资讯,财经
受益于“智能体AI”时代的爆发，英伟达不仅交出了单季营收820亿美元的历史新高答卷，更通过超预期的股东回报计划和瞄准2000亿美元全新市场的CPU战略，试图向华尔街证明其高增长的持续性与广阔的想象空间。
5月20日，华尔街见闻提及，英伟达公布强劲财季业绩，第一季度总营收达到820亿美元，同比增长85%，环比增长20%。这已经是英伟达连续第三个季度实现同比加速增长，以及连续第14个季度环比增长。
公司管理层在电话会上表示，“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，并首次将CPU业务作为未来核心增长引擎推向台前。
英伟达预计今年CPU收入有望达到200亿美元，并表示相信公司能够获得足够供应以支撑持续增长。
公司CFO Colette Kress表示，公司当前需求正在加速，并将2030年末年度AI行业整体开支规模预测，上调至3万亿至4万亿美元。
英伟达CEO黄仁勋则预计Vera Rubin在整个生命周期内都将面临供应受限局面。
在利润极其充沛的背景下，英伟达宣布新增高达800亿美元的股票回购授权。同时，季度股息从每股0.01美元大幅上调至0.25美元。公司计划在今年将50%的自由现金流返还给股东。
“需求呈抛物线增长”，智能体AI成新引擎
在财报电话会上，英伟达CEO黄仁勋直言：
需求呈抛物线增长。原因很简单，智能体AI已经到来。
黄仁勋指出，自ChatGPT问世以来，主流AI已经从一次性推理过渡到逻辑推理，现在又进入了“智能体”阶段。AI不再是可有可无，而是必需品。他表示：
词元（Tokens）现在是有利可图的。在AI时代，计算能力就是收入和利润。
为了应对这种转变，AI基础设施的建设正在加速。
管理层引用分析师预测称，2027年超大规模数据中心（Hyperscale）的资本支出将超过1万亿美元，而到2030年末，AI基础设施的年度支出有望达到3万亿至4万亿美元。
推理份额激增，Rubin架构下半年接棒
在订单履约和未来业绩指引方面，CFO Colette Kress表示，GB300和VL72的需求尤为强劲，标志着公司历史上最快的产品爬坡。
针对市场对其在推理市场份额可能被定制芯片（ASIC/LPX等）蚕食的担忧，黄仁勋强硬回应：
我们在推理领域的份额正在非常、非常快地增长。
他指出，随着Anthropic等前沿模型公司加入英伟达生态，公司在推理端的算力部署正急剧扩大。
对于基于SRAM的定制芯片（如LPX），黄仁勋认为其吞吐量和上下文处理能力较低，他认为：
在未来一段时间内，它仍将是一个小众产品（Niche product）。
在下一代产品节点上，黄仁勋宣布：
我们将于今年下半年，从Q3开始启动Vera Rubin的量产出货。Vera Rubin在这一点上将比Grace Blackwell更加成功。我能想到的每一家前沿模型公司，从一开始就会全面转向Vera Rubin。
通过集成七个专用芯片，Vera Rubin的推理吞吐量最高可达Blackwell的35倍。对于未来，黄仁勋总结道：
世界正在为智能体AI和机器人物理AI重建计算体系。我们在这一刻到来之前就建立好了架构，所以当智能体AI到来时，英伟达已经准备好了。它现在真的来了。
全新王牌Vera CPU，打开2000亿美元市场
本次电话会最大的增量信息和想象空间，来自于英伟达对CPU业务的重磅加码。
面对“智能体AI”需要大量调用工具、浏览器和进行编排调度的特性，单纯的GPU已经不够，市场需要全新的CPU架构。黄仁勋宣布：
Vera CPU为英伟达打开了一个全新的2000亿美元的市场，这是我们以前从未涉足过的市场。
Vera不仅将作为Rubin GPU的配套设备销售，还将作为独立CPU、存储节点和安全节点出售。
黄仁勋透露，今年已有望看到近200亿美元的独立CPU总收入，这标志着英伟达正准备成为全球领先的CPU供应商。
Vera Rubin系统将于今年下半年（Q3开始）量产出货，其推理吞吐量比Blackwell高出35倍。
更改业务指引框架，数据中心走向多元化
为了让投资者更好地理解业务结构的健康度，英伟达在本次财报中更改了报告框架，将业务划分为“数据中心”和“边缘计算”两大平台。
数据中心业务（Q1营收750亿美元）进一步细分为“超大规模云厂商（Hyperscale）”和“ACIE（AI云、工业和企业）”：
- Hyperscale（380亿美元）： 占据数据中心约50%的份额，环比增长12%。
- ACIE（370亿美元）： 环比增长高达31%，其中AI云收入同比激增两倍以上，主权AI收入同比增长超80%。
值得注意的是，英伟达未将任何中国数据中心计算收入计入预期。分析认为，该数据回应了市场此前关于英伟达“过度依赖少数几家硅谷云巨头”的担忧。
黄仁勋指出，第二类市场（ACIE）极其分散且庞大，代表了未来数百万家企业的需求，而英伟达提供的是最容易租赁、TCO（总体拥有成本）最优的完整AI工厂解决方案。
英伟达2027财年第一财季电话会议实录，全文翻译如下（AI工具辅助）：
主持人致辞
下午好，我是今天的会议接线员Sarah。欢迎参加英伟达第一季度业绩电话会议。为防止背景噪音干扰，所有线路已静音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。谢谢。现在请Toshiya Hari开始发言。
Toshiya Hari（投资者关系与战略财务副总裁）
谢谢，大家下午好。欢迎参加英伟达2027财年业绩电话会议。今天与我一同出席的有英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋，以及执行副总裁兼首席财务官Colette Kress。本次电话会议在英伟达投资者关系网站上进行网络直播，并将提供回放，直至我们召开2027财年第二季度业绩电话会议。
本次电话会议的内容为英伟达的财产，未经我们事先书面同意，不得复制或转录。本次电话会议中，我们可能会基于当前预期作出前瞻性陈述，这些陈述面临多项重大风险和不确定因素，实际结果可能与陈述存在重大差异。如需了解可能影响我们未来财务业绩和业务的相关因素，请参阅今日业绩发布文件、我们最近提交的10-K和10-Q表格，以及向美国证券交易委员会提交的8-K报告。
本次电话会议中所有声明均以2026年5月20日为基准，基于我们目前可获取的信息。除法律要求外，我们不承担更新上述声明的义务。本次电话会议中，我们将讨论非GAAP财务指标，相关GAAP与非GAAP财务指标的调节表已发布于我们的网站CFO评论栏目中。下面我将把发言权交给Colette。
Colette Kress（执行副总裁兼首席财务官）
谢谢Toshiya。
本季度我们取得了出色业绩，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。总营收为820亿美元，同比增长85%，环比增长20%。这是我们连续第三个季度实现同比加速增长，也是连续第14个季度实现环比增长——考虑到我们制造运营的规模和复杂程度，这一成绩尤为难得。
本季度135亿美元的环比营收增量同样创下历史纪录。我们抓住推理需求的拐点机遇，向多元化终端客户群加速铺开Blackwell系统，覆盖超大规模云厂商、模型开发商、AI云服务提供商及主权客户。与此同时，本季度我们在研发、生态系统投资和股票回购方面高效配置资本，向股东返还了创纪录的200亿美元，并在上游供应链和下游市场生态两端同步推进战略投资。这对市场的长期发展和我们的长期市场地位至关重要。
数据中心营收为750亿美元，同比增长92%，环比增长21%，主要受Blackwell架构持续强劲需求驱动。GB300和VL72在前沿模型构建者和超大规模云厂商中需求尤为强劲，各方累计部署的Blackwell GPU均已达到数十万枚，创下我们公司历史上最快的产品爬坡速度。Grace Blackwell是目前最快的训练系统，同时也是推理环节单位token生成成本最低的平台。
我们专为AI打造的端到端以太网平台Spectrum X，规模已超过所有以太网同类竞争对手的总和。InfiniBand本季度同样表现强劲，在下一代XDR技术部署的带动下，同比增长超过4倍。针对前沿模型，数据中心算力营收为600亿美元，同比增长77%；数据中心网络营收为150亿美元，同比接近翻三倍。
在深入介绍数据中心业务之前，我们希望先向大家介绍我们向新汇报框架的转变，新框架能更好地反映我们当前和未来的增长驱动因素。
我们设有两个市场平台：数据中心和边缘计算。数据中心下设两个子市场：超大规模（Hyperscale）和ACIE（涵盖AI云、工业及企业）。超大规模包含来自公有云和全球最大消费互联网公司的营收；ACIE则面向各行业和各国家中多元化的AI专用数据中心及AI工厂的增长机遇。边缘计算涵盖面向智能体AI和物理AI的终端设备，包括PC、游戏主机、工作站、AI-RAN基站、机器人及汽车。我们已在官网发布基于新平台口径的过去九个季度营收明细，供大家参考。
回到数据中心业务，超大规模营收为380亿美元，约占数据中心营收的50%，环比增长12%。ACIE营收为370亿美元，环比增长31%，其中AI云营收同比增长超过两倍。客户方面，AI算力容量的快速建设能力显著增强——规模超过10兆瓦的合作伙伴数据中心在短短一年内数量几近翻倍，目前已超过80个站点。主权营收同比增长超过80%，英伟达AI基础设施目前已部署于近40个国家，覆盖GDP总量约50万亿美元。
正如本季度业绩所呈现的，我们的客户基础多元且持续壮大，背后依托的是我们庞大的生态系统和已有的装机规模、CUDA加速应用的广度，以及作为最低token成本提供商的竞争优势。我们有充分的条件抓住这一远超任何其他AI计算平台的市场机遇。
AI基础设施需求正在以前所未有的速度持续扩张，AI工厂建设步伐不断加快，英伟达AI基础设施的价值也在持续提升。H100的租用价格年初至今上涨了20%，A100的云端定价涨幅接近15%。得益于我们平台的多功能性以及软件栈带来的持续性能提升，客户在其GPU折旧期满后仍能持续产生盈利性收入。英伟达计算平台庞大且值得信赖的市场，是支撑整个生态系统数千亿美元AI基础设施投资的关键基础。
AI基础设施建设加速背后有两大主要驱动力：
第一，从搜索和广告到推荐系统，再到内容理解，超大规模厂商的大型工作负载正在持续从CPU向GPU加速计算迁移。第二，AI原生产品和服务的采用正在迎来拐点。自ChatGPT问世以来，主流AI已经历了从单次推理到推理增强、再到如今智能体化的演进。AI已不再是锦上添花，而是在所有行业和岗位提升生产力的必要工具。这正在推动AI全栈各层——包括能源、芯片、基础设施、模型和应用——的营收加速增长。
模型层的增长尤为亮眼，Anthropic和OpenAI势头强劲、持续提速，其中自GPT-5.5发布以来，OpenAI Codex的爆发式增长尤为突出。分析师目前预测超大规模厂商2027年资本支出将超过1万亿美元，随着智能体AI开始向各行业全面渗透，AI基础设施支出有望在本十年末达到每年3至4万亿美元。
我们的Blackwell架构已无处不在，被每一家主要超大规模云厂商、每一家云服务提供商和每一家主要模型开发商采用并投入部署。上个月，我们庆祝了OpenAI发布GPT-5.5——该模型针对Blackwell进行协同设计、在Blackwell上完成训练并由Blackwell提供服务，目前位居Artificial Analysis排行榜首位。微软全球最强大的AI数据中心Fairwater已提前上线，由数十万枚Blackwell GPU提供算力支持。从今年起，AWS将新增超过100万枚Blackwell和Rubin GPU，并在Spectrum网络方面展开合作。在谷歌方面，Blackwell将向云端客户开放，包括支持机密计算能力，为安全、高性能AI提供全新基础。
我们在前沿AI算力领域的市场份额正在不断提升。我们深化了与Anthropic的合作，很高兴成为其战略合作伙伴，共同扩大算力规模，并将通过AWS、Azure、CoreWeave、SpaceX xAI等多个渠道支持Anthropic的增长。此外，目前已在英伟达平
▸ 展开全文
05-21 07:59 · 财经,资讯,财经
两股史诗级力量正在同步绞杀全球大宗商品市场。
花旗在5月19日的报告中，发出迄今最为严厉的通胀警告：霍尔木兹海峡封锁与超强厄尔尼诺正形成历史罕见的"双杀"格局，能源与粮食价格的上行风险极度不对称，若当前态势延续六至九个月，全球石油库存将跌至1970年代第二次石油危机时的水平，届时全球通胀将面临失控风险。
数字足以令任何宏观投资者不寒而栗：自2026年初至今，全球石油及油品消费支出已飙升约2万亿美元，折算年率高达约4.6万亿美元（约占全球GDP的3.7%），而年初这一数字仅为约2.6万亿美元（占GDP约2.1%）。
在花旗的预测中，布伦特原油近期目标价设定为120美元/桶，牛市情景下或冲击150美元/桶。一旦油价升至约200美元/桶，石油支出占GDP比例将复制2008年中及1970年代晚期第二次石油冲击时7%-8%的历史极值。
农产品压力同步升温，且风险来源更为复杂。BCOM农产品指数年初至今已上涨13%，粮食综合价格指数上涨5%。
花旗指出，霍尔木兹长期封锁将通过中断化肥和农药供应直接冲击全球农业产出，而美国NOAA预测发生概率高达82%的强厄尔尼诺现象将进一步打击南亚、东南亚等主要产区收成——两道冲击叠加，令未来6-12个月内农产品价格风险"严重偏向上行"。
面对上述双重冲击，花旗建议投资者通过多种大宗商品敞口对冲食品和能源价格上行风险，并指出大宗商品广义指数目前提供约10%的正展期收益（positive roll yield），为近30年来最高水平。花旗当前对布伦特原油、欧洲及亚洲天然气（TTF/JKM）、铝、动力煤以及ICE食糖和可可均维持近期看涨立场。
霍尔木兹前景：基准情景7月达成意向书，时间线高度不确定
在花旗的基准预测情景（概率50%）中，美伊双方将于7月前后就某种形式的降级意向书（MOU）达成共识，霍尔木兹海峡在2026年三季度逐步重开，但年底前难以完全恢复。
悲观情景下（30%概率）军事升级导致区域能源基础设施受到实质性破坏，协议久拖不决。乐观情景（20%概率）则是伊朗于5月底达成更广泛协议，中东闲置产能在下半年逐步释放，油价快速回落至供应过剩区间。
就伊朗维持海峡封锁的动机，花旗列举了多重考量：最大化对未来攻击的威慑力、通过持续库存消耗将未来石油收入现值最大化、对已阵亡领导层人物实施报复等。推动伊朗最终回到谈判桌的关键变量则包括：改善国内经济表现，以及规避国际军事干预风险等。
花旗认为，迄今未爆发大规模军事升级的核心原因，是伊朗保留有足以摧毁区域能源基础设施的导弹能力——一旦升级，可能导致持续数年的永久性供应损失；同时伊朗也具备打击包括阿联酋和科威特在内的美国盟友的能力。
花旗同时指出，美伊双方目前均尚未承受足够大的经济或政治痛苦以促成协议：美国股市和债市整体仍具韧性，而伊朗强硬派政权兼具武器能力、货币灵活性，以及一定程度的食品和药品自给能力。
能源价格飙升：油品全线逼近俄乌冲突历史高点
当前能源冲击已清晰传导至终端消费端。截至5月19日，全球主要油品消费加权平均价格较年初上涨约91%，达每桶约128美元。其中，柴油年初至今涨幅约95%，航空燃油约97%，汽油约99%，精炼溢价（crack spread）较年初扩大约186%。
在美国市场，普通汽油全国均价约为每加仑4.6美元，接近俄乌冲突期间5.0美元的历史峰值，年初时这一价格仅为3.4美元；柴油价格约为每加仑5.6-5.7美元，已与俄乌冲突高点持平，同期涨幅逾60%。
花旗认为，夏季驾车旺季临近将进一步推高美国国内油品压力，这也可能成为美方在谈判中软化立场的重要催化剂。
欧洲天然气方面，花旗维持看涨立场，预计2026年TTF均价将达每百万英热单位17.8美元，高于当前约16美元的期货价格。花旗指出，海峡危机持续越久，欧洲气库存在取暖季前触及五年低位的风险就越高，届时价格可能出现非线性跳涨。美国天然气则因生产旺盛而保持中性，花旗维持2026年下半年均价3.3美元/MMBtu的预测。
重演1979？库存警戒线仅剩6-9个月
花旗为1970年代危机重演划定了一条明确的时间线。若全球石油供应缺口持续以每日约7-8百万桶的速度运行，且80-90%的库存消耗发生在中国以外，中国以外全球石油库存将于2027年初跌破70天消费量——第二次石油危机期间OECD库存据报触及的临界水位。当前这一数字约为94天。
花旗进一步测算，若油品产量损失再持续约6个月，油价需涨至约200美元/桶，石油支出占全球GDP比重才会触及2008年中期和1979年危机的峰值水平。
但即便在此之前，持续的去库压力已足以引发市场恐慌式囤积行为——花旗指出，部分国家可能率先推出出口禁令，进而引发大范围囤积，正如1970年代历史所呈现的那样。
与1970年代不同的是，此次OECD战略储备在冲突发生后已承诺释放约4亿桶（冲突前储备约12亿桶），将一定程度上平抑库存去化速度和价格冲击烈度。花旗认为，在乐观情景下（三季度逐步重开），全球石油库存中国以外累计消耗约9亿桶，将下探2011-2014年低位，但尚不至于触发1970年代式的全面短缺。
农产品"完美风暴"：化肥断供叠加厄尔尼诺
花旗从三条路径分析了农产品价格的上行驱动。
化肥供应冲击：中东地区是全球化肥出口的关键枢纽，通过霍尔木兹海峡输出的化肥占全球贸易量的比重分别为——硫磺约49%、尿素约36%、氨约29%、磷酸二铵（DAP）约25%。
化肥占主要谷物可变成本约50%，占糖生产可变成本约20-25%。供应持续收紧将导致巴西和印度等农业大国在下一种植季减少施肥，直接压缩粮食和糖料产量。此外，以石油为基础原料的杀菌剂和农药供应同样面临紧缺风险，进一步拖累作物保护水平。
生物燃料替代需求：能源价格高企背景下，全球主要经济体正加速提高乙醇混合比例——巴西从E30提升至E32，印度推进E20，越南和危地马拉目标均为E10。这将持续将糖、玉米和大豆从食品供应链分流至能源消费端，花旗认为这对糖和玉米的影响尤为显著。
厄尔尼诺冲击：美国NOAA预测厄尔尼诺将于2026年5-7月出现，发生概率82%，强厄尔尼诺发生概率62%。
花旗指出，强厄尔尼诺将在印度（全球第二大食糖生产国及主要出口国）、泰国、巴基斯坦、印度尼西亚等主产区引发干旱，大幅压缩甘蔗产量；西非和厄瓜多尔的可可产区将因强旱情遭受冲击；越南和印度尼西亚的干旱则将显著削减罗布斯塔咖啡产量。
基于以上判断，花旗具体价格目标为：玉米3个月目标500美分/蒲式耳（较现价+7%），小麦3个月目标700美分/蒲式耳（+5%），食糖3个月目标17美分/磅（+14%），可可3个月目标5000美元/吨、12个月目标6000美元/吨。
铝：50年最强供应冲击，库存料触历史新低
花旗将铝列为最看好的金属品种，称其具备"50年来最强看涨供应面格局"，并将2026年下半年价格目标设在每吨4000美元，在极端看涨情景（伊朗达成协议、油价回落支撑全球经济强劲复苏）下，2027年目标价可达每吨5350美元。
供应冲击方面，花旗估算中东铝产量损失在2026年累计约300万吨，折年损失约400-450万吨，相当于中国以外全球供应量的10-15%、全球总量的5-6%。此次冲击发生前，铝库存已处于约50年周期低位，中心情景下预计未来6-12个月将进一步降至历史新低。
中国的增产弹性已大幅受限——在过去20年间为全球提供了约90%增量供应的中国，目前受制于产能上限约束，可盈利的在产产能接近满产运行。印度尼西亚是少数具备实质性增产潜力的地区之一，但总体规模相对有限，且扩产时间线仍面临执行和爬产风险。
花旗认为，要阻止铝市库存继续下降，需要出现相当于全球金融危机规模的需求衰退。
黄金：短期受跨资产去杠杆压制，中长期滞胀溢价仍待释放
花旗维持黄金价格目标不变：0-3个月目标价4300美元/盎司，6-12个月目标价5000美元/盎司。
短期内，黄金面临较强的抛售压力，主要来自跨资产去杠杆（de-grossing）——在高油价与股市可能再度调整的背景下，黄金仓位对风险事件的脆弱性尤为突出。花旗援引历史数据指出，在重大风险资产下跌的初期，黄金往往先行跟跌，随后才作为避险资产企稳并形成独立行情，2008年全球金融危机期间亦遵循这一规律。
在看涨情景（30%概率）下，若伊朗冲突延续并引发滞胀，黄金有望在2026年底升至6000美元/盎司，2027年进一步涨至7000美元/盎司，核心驱动力为组合对冲需求的持续扩张和战略性黄金配置的上升。
花旗同时发出结构性警示：过去三年黄金持有者账面浮盈约达17万亿美元（实际价格计），哪怕仅有不到6%的利润转向其他资产，也足以抵消当前黄金市场全部实物需求，引发类似加密货币式的剧烈波动——尤其在地缘政治不确定性阶段性缓和的情境下。
花旗建议：大宗商品迎来30年最佳展期收益窗口
面对双重冲击风险，花旗为投资者列出了一套分层对冲框架。
霍尔木兹海峡封锁与厄尔尼诺对冲：做多广义大宗商品指数近端展期敞口。花旗指出，大宗商品目前提供约10%的正展期收益，为近30年最高水平，这一特征将在霍尔木兹海峡流量保持实质性受阻期间持续存在；同时推荐做多广义农业大宗商品指数作为食品通胀对冲工具。
霍尔木兹海峡封锁专项对冲：做多欧洲柴油和汽油（相对做空美国同类油品）——持续封锁将提升美国出台油品出口禁令的概率，届时美欧油品价差将大幅拉开；做多近端展期布伦特原油；做多2026年秋季TTF天然气合约，花旗认为该合约具备凸性（convex）上行潜力。
强厄尔尼诺专项对冲：做多食糖、罗布斯塔咖啡和可可。
花旗已开立的未平仓建议还包括做多铝（基于供应大幅不足下的结构性收紧），以及做多锂（基于供应相对需求的持续短缺）。此外，花旗过去一个月持续推荐的近端布伦特多头仓位（以BCOMCOT为代表）已累计上涨约10%。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
▸ 展开全文
05-21 07:59 · 财经,资讯,财经
全球AI产业链的“总龙头”英伟达毫无悬念地交出了一份比华尔街平均预期更强劲的收入成绩单，但并没有以往的超预期幅度那么亮眼。
美东时间20日周三，英伟达公布，截至2026年4月26日的公司2027财年第一财季（“一季度”），营收同比增长85%至816.2亿美元，较分析师预期高将近3.1%。核心业务数据中心的营收752亿美元，贡献公司九成以上营收，和总营收均继续刷新单季最高纪录，显示AI算力需求仍是英伟达增长的绝对主线。
一季度英伟达盈利同样强劲，非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增长140%至1.87美元，较上一季明显加快增长，较分析师预期高将近6.3%。同口径下当季毛利率为75.0%，略低于上一季创一年半来最高水平，但高于分析师预期的74.5%。
美银分析师Vivek Arya团队在财报公布前指出，英伟达过去十个季度的实际营收平均超出管理层指引7%至8%，该司此前的营收指引中值为780亿美元，据此推算，按以往规律，一季度营收应在830亿至840亿美元。而本次公布的实际营收比这个预期区间的低端还低将近1.7%，较区间高端低2.8%。
英伟达此次给出的第二财季（“二季度”）营收指引中值910亿美元，再创单季纪录，高于分析师预期均值、但低于最乐观预期960亿美元。该司还特别说明，此指引未计入来自中国的任何数据中心计算业务营收，这意味着当前指引主要依靠中国以外市场需求支撑，也为未来潜在增量留下空间。
资本回报方面，英伟达董事会授权追加800亿美元的股票回购规模，同时将季度股息从每股0.01美元大幅提高至0.25美元。这反映出公司现金流和盈利能力依然充沛，也显示管理层愿意在高位继续通过回购支撑股东回报。
财报公布后，周三本已收涨1.3%的英伟达股价盘后震荡，先转跌并一度跌超3%，后转涨超1%，此后又转跌，目前跌超1%。分析认为，其背后核心矛盾在于：财报业绩本身依然强劲，但市场此前对英伟达的预期已极高，投资者更关注的是超预期幅度是否足够大，以及新版财报框架下的业务可比性和增长质量如何重新定价。
Q1营收创一年多最高增速 但市场已经习惯英伟达“更大幅度”超预期
英伟达一季度营收816.2亿美元，同比增长85%，创截至2024年10月末的2025财年第三财季以来最高单季增速，较上一季的增速73%提速，总营收较分析师预期791.9亿美元高出24.3亿美元。
从营收的绝对规模看，英伟达仍录得非常强劲的业绩，尤其是在公司收入基数已经极高的情况下，继续实现超预期并不容易。
但对英伟达而言，市场的衡量标准已经不同于普通的蓝筹科技股。过去多个季度，英伟达依靠AI GPU、数据中心加速计算需求持续给出远超预期的收入和指引，投资者逐渐形成了“必须显著超预期”的交易习惯。
因此，这份财报的关键不是“有没有超预期”，而是“超预期是否足以支撑当前估值和此前涨幅”。一季度营收并未明显改写市场对于公司短期增长斜率的判断，这也是股价盘后出现抛压的重要原因之一。
数据中心收入同比增92%、环比前纪录增21%，AI主线仍然强劲
一季度数据中心业务的营收同比增长92%至752亿美元，较分析师预期734.8亿美元高约2.3%，较上一季所创的该业务收入前纪录高21%。
数据中心业务一季度约占总营收的92%，说明英伟达当前几乎已经成为一家高度由AI数据中心资本开支驱动的公司。
这组数据释放的正面信号很明确：全球云厂商、企业客户和AI基础设施投资仍在继续，训练和推理需求仍对英伟达高端GPU、网络产品和整套数据中心解决方案形成支撑。只要AI资本开支周期没有明显降温，英伟达的核心收入来源就仍具备较强韧性。
但这也带来一个潜在问题：市场对数据中心业务的依赖程度越来越高。当数据中心占比超过九成，投资者对该业务的任何边际变化都会极其敏感。即便752亿美元本身超预期，只要增长速度没有明显高于此前乐观假设，股价也可能出现“利好兑现”式波动。
此外，按照以前的财报框架，数据中心业务中的数据中心计算收入同比增长77%，增至创纪录的604亿美元，仍低于分析师预期的将近611亿美元，环比增18%；当季数据中心网络收入同比增199%至148亿美元、也创新高。
EPS增速重新加快，毛利率高位稳定
盈利能力是本季财报的另一大亮点。
英伟达一季度非GAAP调整后EPS为1.87美元，高于市场预期1.76美元，同比增速达到140%。相比上一季度82%的同比增速，本季度利润增速明显重新加快，显示收入增长仍在高效转化为利润增长。
毛利率方面，非GAAP毛利率为75.0%，高于市场预期的74.5%，同比大幅提升14.2个百分点。这一水平对半导体公司而言极高，反映出英伟达在AI芯片、系统、软件生态和供应链议价中的优势地位。
但从环比看，毛利率较上一季度75.1%略低0.1个百分点。这个变化并不大，也谈不上明显压力，但对于估值已经很高的英伟达来说，市场会非常敏感地观察毛利率是否已经接近阶段性高点。尤其在产品切换、供应链扩张和客户结构变化过程中，投资者会关注后续毛利率能否继续维持在75%左右的高位。
二季度营收指引高于预期 且不含中国数据中心计算收入
英伟达预计二季度营收为910亿美元、上下浮动2%，即891.8亿美元至928.2亿美元，高于分析师预期均值870亿美元，但还低于最乐观预期960亿美元。二季度非GAAP口径下毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%。
考虑到英伟达在其展望中并未计入来自中国的任何数据中心计算业务营收，二季度的指引无疑稳健。
英伟达称指引不含上述中国市场部分收入有两层含义。
一方面，这体现了公司对中国相关业务的不确定性采取了较为保守的处理方式。在出口管制、产品合规和地缘政治风险持续存在的背景下，英伟达没有把中国数据中心计算收入纳入二季度指引，有助于降低指引兑现风险。
另一方面，这也让二季度910亿美元的指引显得更有分量。也就是说，即便没有计入中国数据中心计算业务，公司仍预计营收显著高于市场预期，说明中国以外地区的数据中心需求足够强劲。如果未来中国相关业务出现边际改善，理论上还可能带来额外上行空间。
800亿美元回购与大幅上调派息，显示现金充裕但难以成为股价主线
英伟达董事会授权追加800亿美元股票回购，这是一个相当可观的资本回报计划。与此同时，公司将季度股息从每股0.01美元提高至0.25美元，增幅达24倍。该笔股息将于2026 年 6 月26日支付。
这说明英伟达管理层对公司现金流和长期盈利能力有信心。对于大型科技股而言，大规模回购通常可以在股价波动时提供一定支撑，也有助于提高每股收益表现。
不过，对英伟达这类高成长、高估值股票来说，股息和回购通常不是市场定价的第一变量。投资者真正关心的仍是AI芯片需求、数据中心收入增速、产品迭代节奏、供给能力和利润率趋势。换言之，800亿美元回购是利好，但很难单独抵消市场对“增长惊喜不足”的担忧。
新版财报框架带来重新定价过程
英伟达同时披露，公司正在向新的财报框架过渡，该框架能更准确地反映其当前及未来的增长驱动力切换至新版报告框架。具体而言，这种框架是：
英伟达设立两大市场平台——数据中心（Data Center）和边缘计算（Edge Computing）。
在数据中心平台内部，将披露两个细分市场的数据：超大规模（Hyperscale）市场，以及 ACIE 市场（涵盖 AI 云、工业应用及企业级应用）。
其中，超大规模市场将包含来自公有云服务商及全球顶尖消费互联网公司的营收。ACIE 市场则旨在展现英伟达在各行各业及全球各地，针对各类专为 AI 用途构建的数据中心及“AI 工厂”所蕴藏的增长机遇。
边缘计算平台则重点涵盖各类用于支持Agentic AI及实体 AI 的数据处理设备，具体包括个人电脑（PC）、游戏主机、工作站、AI-RAN 基站、机器人设备以及汽车系统。
以上变化本身不一定是负面，但会影响投资者对不同业务线的可比性分析。
对于英伟达而言，市场长期跟踪的核心指标包括数据中心收入、游戏业务、专业可视化、汽车与机器人等板块表现。报告口径调整后，投资者需要重新理解各业务的边界、收入归类方式以及同比/环比趋势。
这类调整有时会增加财报发布初期的交易噪音。尤其是英伟达这类高度被量化资金、期权资金和高频交易关注的公司，盘后交易往往会先对 headline数据作出反应，再根据电话会和报告细节重新定价。新版报告框架可能也是股价盘后震荡的原因之一。
对于长期投资者来说，报告框架调整本身未必改变公司的基本面，但会对短期模型比较产生影响。分析师需要重新梳理不同业务线之间的归类方式、历史口径的可比性，以及新框架下哪些指标更能反映核心增长动能。
▸ 展开全文
05-21 07:59 · 财经,资讯,财经
三星电子在最后关头与工会达成初步协议，避免了一场可能严重冲击全球内存芯片供应链的大规模罢工。对于正处于AI基础设施建设热潮中的科技行业而言，这一结果消除了近期最大的供应端不确定性之一。
据三星电子于当地时间周三深夜发表的声明，劳资双方已就薪资及集体谈判协议达成初步共识。工会方面随即确认，原定5月21日至6月7日的罢工计划暂停执行。
新协议引入了一项针对半导体部门的长期特别绩效奖金方案，以年度利润目标为基准：2026年至2028年间，年度目标利润为200万亿韩元（约合1330亿美元）；2029年至2035年间，目标降至100万亿韩元。
此前韩国劳动部长Kim Young-hoon紧急召集双方进行夜间谈判，成为促成最终和解的关键一环。
三星是全球最大内存芯片供应商，其产品广泛应用于智能手机、电动汽车及AI数据中心服务器。近几个月来，内存芯片价格已因供应紧张而大幅攀升，一旦罢工成真，供应缺口可能进一步扩大，加剧全球供应链压力。
最后关头逆转：政府斡旋促成协议
谈判进程曾一度濒临破裂。周三上午，工会领导人Choi Seung-ho宣布将按计划于次日启动罢工，原因是三星管理层拒绝接受工会已认可的政府调解方案。
韩国政府随即出手干预，鉴于三星在韩国经济中的战略地位，政府对谈判结果高度关注。劳动部长Kim Young-hoon召集双方进行最后一轮磋商，最终在深夜达成初步协议。
工会将于5月23日上午9时至5月28日上午10时，就拟议中的2026年薪资协议向成员开放投票。
协议核心：股权激励与薪资上涨并行
新协议在薪酬结构上作出重大调整。
协议引入了一项针对半导体部门的长期特别绩效奖金方案，以年度利润目标为基准：2026年至2028年间，年度目标利润为200万亿韩元（约合1330亿美元）；2029年至2035年间，目标降至100万亿韩元。
根据工会声明，三星将保留现有利润分成奖金机制，并在此基础上为半导体部门新增一套以10.5%业绩绩效为基础的奖金方案。奖金池将在组织层级间分配，其中40%归属部门整体，60%分配至各业务单元。
值得注意的是，员工将以税后股票形式而非现金获得上述奖金。其中三分之一的股份可立即出售，其余股份须持有最长两年。
薪资方面，三星还同意今年平均加薪6.2%，并改善员工育儿补贴及住房贷款福利。
劳资角力背后：AI红利分配之争
随着三星与SK海力士等企业从全球AI基础设施投资热潮中获益丰厚，工人群体对利润分配的诉求日益强烈。
工会此前要求取消现行奖金上限，将三星15%的营业利润纳入员工奖金，并将相关条款写入劳动合同，并援引竞争对手SK海力士去年同意将年度营业利润10%拨入绩效奖金池的先例作为参照。
三星管理层则提出以10%营业利润分配奖金，另附一次性特别补偿方案，并表示工会的部分要求难以长期持续。
美国驻韩国商会本月在一份声明中警告称，"三星电子一旦出现重大生产中断或运营不确定性，将对全球内存半导体市场造成额外压力，可能加剧供应瓶颈、价格波动、采购不确定性及更广泛的供应链不稳定。"
此次协议的达成，在一定程度上缓解了上述忧虑。
▸ 展开全文
05-21 07:33 · 国际;能源;地缘政治
特朗普宣布美伊谈判进入最后阶段，可能达成30天停火谈判协议。受此影响，WTI原油大跌5.5%至98美元，布伦特原油跌超7%至104美元附近，全球股债齐涨。
特朗普宣布美伊谈判进入最后阶段，可能达成30天停火谈判协议。受此影响，WTI原油大跌5.5%至98美元，布伦特原油跌超7%至104美元附近，全球股债齐涨。
▸ 展开全文
05-04 08:00 · A股,半导体,国产替代,财经
半导体板块今日走强，国产替代逻辑强化，设备材料公司表现突出
半导体板块今日走强，国产替代逻辑强化，设备材料公司表现突出
▸ 展开全文